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          油脂:9月預計會超跌反彈

          日期:2015-08-31 14:26
                 油脂在8月份繼續筑底。剛結束一輪股災的中國A股從4000點飛流直下至2850點,慘烈程度絲毫不遜上一輪股災,以A股市場暴跌為導火索,對中國及新興經濟體經濟增長的擔憂蔓延全球,全球股市集體重挫、新興經濟體貨幣大幅貶值,商品市場也遭遇集體拋售,原油價格創下08年以來新低。
            
            馬來西亞方面,伴隨美元加息預期持續走強,令吉自今年5月份以來開啟貶值之路,國內經濟增長放緩。而近期人民幣對外貶值更是對脆弱的貨幣帶來壓力。整體宏觀環境的惡化加劇了商品市場方面的拋售行為,原油持續探底,加上馬棕油短期庫存持續增加,棕油在過去1個月里月度跌幅達9.5%。豆油稍好,只下跌1.64%。目前來看,價格的大幅超跌或已使得市場的擔憂情緒有所釋放。
            
            展望9月,市場關注以下因素:
            
            1、宏觀悲觀情緒彌漫,亞幣閃貶值速度及位置直逼97-98年亞洲金融危機,警惕金融危機重現,基本面失效;
            
            2、關注原油能否探明底部,止跌回穩;
            
            3、四季度棕油減產預期能否帶領油脂擺脫頹勢。
            
            在國際油脂供需方面,1、馬棕油仍在增產周期,但年初包括近期干旱也許將對產量有所影響;
            
            2、8月需求改善,未來需求依然保持樂觀;
            
            3、8月USDA供需報告意外偏空,關注實際產量能否達到USDA預估。
            
            在國內油脂供需上,2015年8月份國內各港口進口大豆預報到港130船825萬噸,遠高于往年同期。豆油進口盈利在人民幣貶值后出現虧損,僅阿根廷豆油5月合約盤面存利潤,此前訂貨的7-9月份豆油預計月均15萬噸。
            
            壓榨利潤是衡量進口大豆需求的一個指標。人民幣貶值,大豆進口成本攀升,遠期訂單穩定,只是市場對美豆看空情緒還未消散,并未出現大量訂單情況。近月到貨大多為此前已經訂購的低價巴西、阿根廷豆,9月預計650萬噸,10月620萬噸,11月650萬噸。到港高峰即將過去。
            
            豆棕庫存8月快速上升,但當價格打至08年低位,現貨成交放量,豆油日均成交達到5萬噸以上。加上中秋國慶備貨到來,油脂跌至低價后,不建議過分看空。
            
            策略上,伴隨著期貨價格的大幅下跌,我們認為市場的擔憂情緒有所釋放,9月油脂預計大概率會超跌反彈,油脂此時已經處于08年低位,美豆跌至850成本價后有所支撐,單產46.9蒲/畝,單產再上調的空間不大,
            
            因此,筆者認為是時候考慮“底”的問題了。從驅動來說,馬棕油春季干旱導致的減產還未兌現,天氣轉涼后的需求好轉也未開啟,油脂暫時難以走出一波順暢的上漲行情。但是,從油脂本身的基本面上看,最壞的階段正在過去,若宏觀及原油不再繼續破位下挫,那么投資者可在參照08年油脂價格低位附近布局長線多單。

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